吴胖-吴明华的博客

谁是下一个互联网的教父
中国人喜欢搞个人崇拜，这也许跟我们二千多年的封建帝王制的优良历史有关，我们是子孙后代，自然不能免俗，体现在互联网行业也是这样，这短短十余年的发展，长江后浪推前浪出现过N多的牛人，每一次出现时，我们的媒体与众多的创业或行业从业小虾米们就像遇到新的神明一样的开始棒XX人的神话，当把一个人棒到如日中天的时候，左派们的威力就到头了，接下就是右派们开始天天挖他的内幕消息与负页消息，接下来，一个人就在中国的互联网圈子里臭了。所以在中国互联网牛人往往成也互联网败也互联网，太透明了，也许中国就兴搞一些信息不对称的事情，这往往更令人愿意接收。所以做人得低调，像马化腾一样，遵守中国历来君子守则：讷于言而敏于行。

无尽的迷茫，像大雾一样的笼罩着当前中国互联网，曾经“春风得意马蹄急，一日看尽长安花”的互联网的企业家们的信心指数如今已跌至冰点。一方面是从07年至今，没有新的像样的互联网企业成功IPO，就算有个马云是个亮点吧，但你现在再去看看他的股份，十分去了九分，难怪这段时间马大侠比较安静；另一方面作为支持互联网发展最重要推力的风险投资们，05年起投进去的企业里，根本就没有几家像样退出的成功案例，没有创业与创新的互联网新明星出现，有的只是仅会照搬美国模式的“米兔”们，海归再也不是中国互联网的一个幸运词了，VC老爷们一听到互联网也都吓得赶紧趴到桌子底下去了，怕又被什么概念给套住了。最要命的是全球经济危机下，互联网企业的天然上市退出港美国经济深受打击，何时恢复元气还不知道是什么时候的事情了呢。就连创业者圣殿一般的Nasdaq也被麦道夫们透支得严重了，到时企业做大了？还有谁会几十倍的接手呢？投行们自身难保了，美国人民是没钱了，而A股的股民们都套怕了，还有谁来长远的支持我们的互联网？

前些日子，跟一位投资界的大佬一起去珠海看项目，在车上我们就互联网就聊开了，他们的基金是中国最牛的那几只基金之一，一向以投资TMT为主，问到他们目前的内部策略，是不是还只投互联网？他叹着气摇着头告诉我互联网短期是看不透了，该多看看传统型的行业了，原因很简单，之前投资的互联网没有人一个套现走人的，都套着呢，要是还敢投，那就怪了。谈到深一点，他说，互联网本身并没有创造生意，只是提高了信息对称度，所以才创造了信息上的价值。但一方面中国人为互联网服务或信息买单的习惯还永没有大规模培养起来（网游是例外），而且中国人习惯于储蓄也习惯于在生活必须品上花钱，对于可花可不花在新生事物身上的钱，还是少花为妙。另一方面如果大环境本身导致就没有太多的订单，那天天泡在互联网上也是白搭，比如现在就有很多电子商务网站的会员心中在抱怨，说是电子商务网站带来的客户因为是好多家竞争比价得来的，利润是奇低不已了，其最终的原因竟然是信息太对称了，搞得大家接的单的利润也是很有限了。这是国情啊，能短时间改变么？恐怕很难。

不过对于这些年都在快速发展的互联网而言，也不全是不利的事情，还是有不错的一些新苗头出现，比如2008年大家公认是互联网政治元年，从周老虎到人肉搜索，互联网在大家每个人的政治生活中就发挥了非常大的作用，互联网已成了中国人反应民情参与政治的一个重要渠道与手段。再比如随着企业及社会组织上网及信息化程度的提升，互联网与传统经济的结合更紧了，现在去谈生意，对方首先看的就是你的网站，你的网站决定了别人对你的第一印象，这一点改变令我很奇怪，因为我最近以来被安排去见的很多合作伙伴或企业领导之前，见面伊始，别人都像是对我很熟悉一样，细问才知道，原来我去之前，人家已经通过搜索引擎找到我的博客，看了我600多篇直抒胸意的文章看了个遍，这样能不熟悉我吴胖么？自然熟悉得紧。这表现互联网越来越走近我们的生活，我想这个时候，进行互联网创业的风险还是外部环境应该比五年前要好多了吧，这就是外部环境，的确是在大大的优化，这是互联网创业者的福音。

互联网不再是神话，互联网从业者也唯有放低心态，真正的为客户服务，做细节一步步创造出自己的价值，用业绩说话，开源节流先过完冬天再说。

新媒体：Say Goodbye
惊闻分众将核心的楼宇电视、框架传媒以及影院传媒卖给新浪了，我的第一感觉就是江南春的神话破灭了，逻辑很简单：一个企业要卖给别人核心业务，肯定是做不下去了啊。分众除了上述三块业务外，只剩下好耶与户外大牌了，好耶之所以新浪不要，是因为新浪的广告靠的是代理，如果收了好耶，好耶就没有价值了，因为好耶还有其它网户网站的业务嘛。所以说，这个事情表明，江南春是支持不下去了。不过表现上看江南春的董事股东们，看上去是赚了，毕竟新浪的股票比分众更稳，但我看到的是悲伤，是中国新媒体创业者的眼泪。

无独有偶，我有朋友今天下午还发华谊兄弟投资参股的华谊影院视频传媒的计划书给我，计划书在写到成功案例还写到分众上市，多少倍的市盈率，我在想像无数个这样类分众的各个行业分众模式的创业者们，都失去最大新媒体成功榜样江南春了，他们的计划书还有什么说服力呢？曾几何时，分众的上市带领了一大批类分众模式的创业公司成长，公共汽车上、火车上、机场里、餐馆里、车库里、酒店里甚至是卫生间马桶上，都有广告，你们现在应该怎么办呢？再去上市再去卖给其它上市公司？恐怕有点不靠谱了。

不要说上市了，现在在正式经营的就为数不多了，比如我坐火车原先看到了亿品传媒，以前还有节目，现在直接开都不开了，成了聋子的耳朵；再比如曾占领上海地铁的DMG，现在好像节目也不多了，另外很多新开的地铁线都被东方明珠移动传媒给占领了。再另外，有一个百泰传媒有很多酒店与餐馆都有架子的，现在去看架子还在，只是上面没有东西了。再另外，有一个易取传媒的，做DM渠道的，从火热到拿钱再到消失，时间不到二年。再另外，还有很多这样的例子了，令人伤心，不举也罢。

这还不要紧，创业者嘛，反正创业了就得有风险，承担一下也没事，但他们背后的风险投资人就惨了，哈，我背地里数了一下，在中国投资过类分众模式的境内外基金超过40家，按平均每家500万美金（这是保守估计，因为分众之外，相同模式的媒体位边际成本越来越高），这也是2亿美金，但我估计在这个模式上，中国的VC们应该砸了5亿美金以上。哈，这下子全部血本无归了，估计这些投资人们都在骂娘了，但谁让当时大家将江南春棒成神仙了呢？像美国次贷一样，泡沫大了是会破的！所以说，基本面最他娘的重要，概念害死人啊！

这还只说了类分众模式，还有更多新媒体模式呢？比如曾经开启WEB2.0的博客专业网站，现在都怎么样了？不说小的，只说有VC投资的前三大，现在都死得差不多了。还有一种新媒体，说电子杂志，哈，当时出来时也特别火，拿到钱的朋友们也是到处演讲到处秀，结果现在呢？全行业无一出彩全部挂掉或转型。再比如说，视频网站，作为新媒体的代表，原来都说是要革央视的命的，但一圈下来，大家都被政策招安了，没有办法啊，谁让央视及各地传统媒体是老大呢？老大不发话，谁敢动？动了也要关掉你，等老大们都上线了，都长大了，你再上来。现在大家都不敢创新了，内容也一般了，网民眼里也没有概念了，的确好死不如赖活着，但收益呢？谁能保证说自己在赚钱？视频网站是在比烧钱的，但如果下一轮融不到或者这一轮有部分没有到账，你还能烧得到什么时候？？如果能再举例，还多着呢？打着新媒体旗号的公司不是多，是太多，不过，这下新媒体的武林盟主倒掉了，群龙无首的打击可就大了。

以概念忽悠为主体的新媒体，到了Say Goodbye的时候了，冬天来了，必须让老的一波先死掉，它们不死掉，新生的真正有价值能为投资人赚钱的媒体怎么会有肥料可供其茁壮成长呢？物竟天择，无论何时，出来混都会有还得一天……

我不得不说，这个靓女很厉害：一个重庆来的妹子，三年创业，从零起家，公司从一个人发展到600多个雇员，为涉及金融零售制造多个行业近200家企业提供10万人次的人力资源外包服务，这还不算，现在又有创造一个中国版的万宝盛华（全球最大的人力资源服务提供商）的决心与计划。在我跟她接触的这半年多以来，的确为她独特的经营理念与作风所折服，在我见过的企业家之中，她应该算是很另类的一个，也是最具学习潜力与可塑性的一个。

她有一些很“过瘾”的观点与做法，值得研究。她的业务经理告诉她，说别的公司都是董事长总经理亲自去打大单，她却告诉她的业务经理，说如果我去打单，那么我们公司是没有前途的，她敢于用人敢于奖励人，公司就有几个百万年薪的业务经理，对于自己的职责，她认为企业领导人只应该做好战略、团队、机制与资本即可，其它的如果你还得经常去干，那只能说明你不是一个好的管理者。在管理上，她始终非常谦虚，如果说一个企业有问题，那最大的问题就是它的老板，这是她的真知灼见，也证明了她的学习心态，她将员工的创造力比为生产力，将企业的管理比喻为生产关系，生产力是决定生产关系的，对于她而言，好的管理就是让一个员工能够在她的公司里发挥最大的能量，那就是好的管理制度与机制，授之于鱼不如授之于渔。

她在人才观也很特别，也认为企业的发展需要帅才，因为帅才是指挥千军万马的，他不需要时刻都冲到第一线，他需要的是把握好方向，不致力让企业的发展迷失了自己；同样企业的发展也离不开将才，因为没有大将，市场的阵地是占领不了的；在将才下，企业的发展也信赖于专才，他们是一群有企业需要专业技能才能的人才，专业度决定深度；此外，她认为企业的发展还需要N次方才，我觉得很奇怪，问她什么意思，她说N次方才是指外部的力量，很多资源或合作伙伴如果借力得好，能够给企业创造N次方的利益，所以得广泛的合作，因为不是所有最优秀的人才都能够积聚到企业中来的，借力使力方得最大的力。

谈到创业者最重要的要素，她的理解很简单：给自己一个够远大的目标，而后就是坚持，聪明与否并不重要，情商永远比智商重要。对于企业家而言，聪明是能够锦上添花的事情，但遇到企业发展困难时遇到生死存亡之时，锦上添花永远帮来了你的忙，能帮你的就是你的担待，也就是你的情商。的确，选对了你的方向，只要不放弃，每一步都是在加分，反之，每一步都是在做减法，方向很重要，坚持更重要。

做人做事得有原则，但做人做事也得有方法，是先确定原则之后再用原则去找适合于自己的方法，还是为自己的一种方动去寻求做人做事的原则？她永远是先认准原则，再为这个原则去寻求方法。在她脑子里每天思考的方法就是如何在现有市场条件下围绕员工业务战斗力的方案，培训、拓展、信息系统抑或是百万年薪，如此等等都无不证明着她是一个理性与智慧的女老板，务实而简洁的创业风格也许是她短时间内企业增长迅速的重要原因吧。

做企业很难，女人做企业可能更难，但我看她倒是蛮轻松的。

2008.12.28广东中小企业投资发展年会暨珠三角中小企业投融资论坛成功在广州富力君悦酒店举行，本次会议由广东省副省长佟星特批，广东省中小企业促进会与南方报业传媒集团一起主办，方创资本承办。

此次会议共有约700人出席，其中由方创资本辅导企业家约150位，由方创资本组织的投资家约50位，会议取得圆满成功。

1、会议开幕：广东省经贸委主任、中国中小企业协会会长等剪彩


2、会议在五星级富力君悦酒店举行，为期二天，与会人员共计超过700人


3、知名投资家约50位到场，知名学者约10位，另广东省内所有银行均派出副行长以上级别与会，有融资意向企业家约500位


4、广东省经贸委主任讲话


5、相关省市领导讲话，人民银行、银监会等单位均有领导到场致辞或发表演讲


6、知名经济学家樊纲发表演讲，他的观点深入浅出，深受现场观众好评


7、以IDGVC合伙人杨飞、鼎晖合伙人王树以及软银赛富合伙人吴俊平为代表的投资界嘉宾纷纷发表演讲


8、方创资本合伙人吴明华、智基创投合伙人林霆、金沙江创投合伙人朱啸虎、东方富海基金合伙人梅健以及花旗银行中国分行行长、广东邮储银行行长、广东中小企业局刘局长等在论坛上就中小企业融资问题发言。


9、由广东省中小企业协会发起的中小企业融资服务联盟成立，方创资本是中介的发起方与参与者


10、方创资本合伙人吴明华接受电视台采访


11、图为方创资本广州办公室部分员工在28日晚上庆典晚宴上留影


12、12.29为投融资论坛与项目路演洽谈时间，有10个路演项目参与路演及与投资人面对面洽谈


相关媒体报道：
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珠三角启动中小企业金融服务联盟 缓解融资难题
2008-12-29 07:00:24　来源: 第一财经日报(上海)　网友评论 0 条 点击查看第一财经日报12月29日报道

在金融海啸不断加深的大环境下，如何为众多的中小企业缝制一件“御冬的棉衣”，以帮助他们度过这个寒冷的冬天?昨日，一个专门针对中小企业融资难题的珠三角中小企业金融服务联盟(FSU)正式启动。

该联盟是由广东省中小企业发展促进会、方创资本等发起，由国内外大型财团企业、中小企业、金融机构及中介组织等机构自愿组成的非营利性和开放式的合作组织，其宗旨是在有关部门的领导和指导之下，在融资机构与政府之间建构一个互动的桥梁，积极搭建区域性、多层次、多元化、高效率的投融资机构与中小企业客户之间的金融服务平台。

广东省中小企业发展促进会秘书长谢泓表示，该联盟成立后将整合珠三角及国内外投融资资源，扩大投融资工作渠道和信息交流平台，发挥联盟成员与政府主管部门之间的桥梁和纽带作用，反映业内诉求和意见、建议，维护成员的合法权益和公平的市场环境等等。

据悉，该联盟成立的一个重要背景就是在金融危机的深入影响下，中小企业尤其是珠三角的中小企业遭遇了严重的困难。广东省经贸委副主任、广东省中小企业局局长刘焕泉在27日广东省体改研究会成立20周年纪念大会上表示，进入9月份以来，广东省中小企业面临着很大的难题，主要表现为资金短缺、出口受阻、订单减少、成本上升、效益下滑几个方面。

而珠三角中小企业所面临的困境也得到了来自中央层面的关注。11月中旬，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝在广东调研时强调，要加大对中小企业的支持力度，要着重做好几个方面工作。其中第一个就是解决中小企业融资难问题。

其后12月5日广东召开全省中小企业会议，省政府出台了《关于促进中小企业平稳健康发展的意见》，意见提出，要切实缓解中小企业融资难问题，包括加大对中小企业的信贷支持力度，创新金融产品和金融机构，积极推进银企合作，进一步完善中小企业担保体系建设，拓展资本市场等。

“随着金融危机的不断蔓延，中小企业面临的困难应该说是相当严峻的。”刘焕泉在昨日召开的广东省中小企业年会上表示，根据他们的跟踪调查，中小企业反映最强烈、最困难的问题就是资金短缺问题。

而来自金融机构的回应相当积极，在12月10日广东银行同业公会举行的座谈会上，从信贷额度追加、重点行业倾斜、内部流程再造等举措加大对中小企业的支持力度成为银行业的共识，有的大行甚至表示，明年对小企业专项贷款规模实行“上不封顶”的战略。

根据《珠三角中小企业金融服务联盟章程》总则，该服务联盟将使金融机构和企业实现更好的对接，有效推进金融机构与企业的合作，为珠三角促进中小企业发展作出积极的贡献。 (本文来源：第一财经日报 )  

12月31日收到51.com创始人庞升东给我的短信，一方面通知我他换了手机号码，另一方面是新年祝福，其中有一句是：新的一年，一起为理想从容前进，这句话让我感怀良久。

创业之前，我是一个文学青年，一天到晚写一些现在看来很痱痱然很无病呻吟的文字，搞得自己很唯美很理想，总是梦想着自己要做大事，总是向往着大手笔的运作。毕业之后，经过几次的创业，之中收获最大的就是创业的过程，让人不由自主的更加了解社会与人性，甚至了解了很多社会的黑暗面，发现社会其实真的很现实，过于理想的代价是头破血流。

今天公司几个合作伙伴又召开了2009年的战略会议，讨论2008年我们的成就与不足，规划2009年应该怎么走。在谈到未来时，我们都像小孩子一样的，为服务于中国创业者这个定位而更加有信心，为未来我们不断会壮大的事业而群情激昂，我们彼此对视，发现梦想还在，理想从未曾远走。

有什么不同么？太多了。比如我们不再感性的把网站点击量当成工作目标，不再把赢利能力以外的任何事情作为考核指标，不再只追求如何招人扩大规模，而转而追求如何低成本借力赚钱，也不再追求在多少个城市有办公室，而追求如何与合作伙伴通力合作互补长短迅速实现资源的互补，也不再追求明年我们要多么出名要办多少空洞洞的会议，而是追求我们能为创业者提供什么，能不能够让投资人获得更大的收益。

形式与本质的辩证关系，我十八岁读时就记住了，只是社会教会了我们怎么去理解它运用它。还是那个战场，还是那个战略，但战术不一样了，心态也就不一样了，世界对你也一定不一样了。

一起为理想从容前进，这是青年为理想而集合的号角，荡开新的风帆，背起行囊，一路向远方，有理想的远方。

今天上新浪科技，看到雷军转载了一篇关于风险投资规则的文章，觉得不错，也转载一下到我的博客。

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【转载】幕后英雄－风险投资（《浪潮之巅》第十一章）
  发表者：Google（谷歌）研究员 吴军

   任何一个公司的创办都离不开资金。传统上创业资金的合法来源只有两种渠道：一种是靠积累（比如继承遗产或者是自己多年的积蓄），第二种是靠借贷（比如从家人、亲戚和朋友那里凑钱，或者从银行抵押贷款）。如果要求创业者将自己一辈子的积蓄全部拿出来创业，很多人可能会知难而退，更何况最喜欢创业的年轻人恰恰是积蓄最少的群体。从银行贷款必须要有财产可抵押，对于有房子的人来讲最值钱的就是房子，但是房子一旦抵押出去很可能赎不回来，自己便无家可归了，而且不是人人都有房子可抵押。因此，年轻人要通过这两种传统的方法获得创业资金很不容易。这样，资金就成了创业的瓶颈。在很多国家，包括几乎整个欧洲，很少能看到新的公司兴起，原因就是没有人愿意提供创业的资金。

   美国是一个富于冒险精神的年轻的国度。二战后，尤其是六十年代后，一些愿意以高风险换取高回报的投资人发明了一种非常规的投资方式—风险投资（Venture Capital Investment，or VC），在中国又简称风投。风险投资和以往需要有抵押的贷款有本质上的不同之处。风险投资不需要抵押，也不需要偿还。如果投资成功，风投资本家将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报，如果不成功，钱就打水漂了。对创业者来讲，使用风险投资创业即使失败，也不会背上债务。这样就使得年轻人创业成为可能。几十年来，这种投资方式总的来讲非常成功，硅谷在创造科技公司神话的同时，也创造出另一种神话——投资的神话。

第一节 风投的起源

   哲学家黑格尔讲：“凡是现实的都是合理的；凡是合理的都是现实的。”（All that is real is rational, and all that is rational is real.）这句话在恩格斯的《反杜林论》中成为最有进步意义的话。任何事情都有它发生、存在和发展的理由，当然如果这个理由不成立了，它终究就会消亡。风投在六十年代后（而不是二战以前）在美国（而不是世界其它国家）蓬勃兴起有它的社会基础。

   第二次世界大战后，美国取代英国主导了世界的金融业，在二战后的较长时间里，美国是资本的净输出国，比其它国家有多得多的资本可以进行投资。传统的投资方法是将资本投入到股市上去（Public Equity）或者购买债券（Bonds，比如国债）。前者一百多年来的回报率平均是百分之七左右，后者就更低了（美国国债的回报率是百分之五左右）。要想获得更大的投资收益，过去的办法只有投入到未上市流通的企业中去（Private Equity）。由于吃过 1929 年到 1933 年经济大萧条的亏，美国政府在很长时间里严格限制银行的各种炒作行为。直到七十年代时，闲余资本只能进行投资，很难用于金融炒作。我们今天看到的许多纯金融的一些游戏，比如对冲基金（Hedge Funds），那都是八十年代以后的事了。

   而对私有企业的投资大致有两种，一种是收买长期盈利看好但暂时遇到困难的企业，比如投资大师巴菲特经常做的就是这件事，他很成功的案例是在美国大保险公司 Geico（原名政府雇员保险公司，Government Employee Insurance Company）快要破产时，百分之百地以超低价收购了该公司，并将其扭亏为盈，从而获得了几十倍的收益；另一种是投资到一个新的小技术公司中，将它做大上市或者被其它公司收购。后者就是风险投资的对象。

   和抵押贷款不同，风险投资是无抵押的，一旦投资失败就血本全无。因此，风投资本家必须有办法确认接受投资的人是老老实实用这笔钱创业的实业家，而不是卷了钱就跑了的骗子（事实上，风险投资钱被骗的事件还时有发生）。第二次世界大战后，经过罗斯福和杜鲁门两任总统的努力，美国建立起了完善的社会保险制度（Social Security System）和信用制度（Credit System），使得美国整个社会都建立在信用（Credit）这一基础之上。每个人（和每个公司）都有一个信用记录，通过其社会保险号可以查到。美国社会对一个人最初的假定都是清白和诚实的（Innocent and Honest），但是只要发现某个人有一次不诚实的行为，这个人的信用就完蛋了——再不会有任何银行借给他钱，而他的话也永远不能成为法庭上的证据。也就是说，一个人在诚信上犯了错误，改了也不是好人。全美国有了这样的信用基础，银行就敢把钱在没有抵押的情况下借出去，投资人也敢把钱交给一无所有的创业者去创业。不仅如此，只要创业者是真正的人才，严格按合同去执行，尽了最大努力，即使失败了，风投公司以后还会愿意给他投资。美国人不怕失败，也宽容失败者。大家普遍相信失败是成功之母，这一点在世界其它国家很难做到（当然，如果创业者是以创业为名骗取投资，他今后的路便全被堵死了）。美国工业化时间长，商业发达，和商业有关的法律健全，也容易保护风险投资。

   相比其他发达国家而言，美国是一个年轻的移民国家，很多美国人是第一代移民，爱冒险，而且想象力丰富，乐于通过创业来提升自己的社会和经济地位。美国的大学总体水平领先于世界，并且在理论研究和应用研究方面平衡得比较好，容易做出能够产业化的发明创造。这两条加在一起，使得风险投资人可以很方便的发掘到好的投资项目和人才。上述这一切原因凑到一起，就形成了风险投资出现和发展的环境。

   高回报的投资一定伴随着高风险，但反过来高风险常常并不能带来高回报。任何一种长期赚大钱的金融投资必须有它内在的动力做保证。股票长期来讲总是呈上涨趋势，因为全世界经济在发展。风险投资也是一样，它内在的推动力就是科技的不断发展进步。由于新的行业会不断取代老的行业在世界经济中的地位，专门投资新兴行业和技术的风险投资从长期来讲回报必定高于股市。因此风险投资看上去风险大，但是并不是赌博，它和私募基金都是至今为止收益最高的投资方式（回报率分别在 15% 和 20% 上下）。正是鉴于它的高回报，不断有人和单位（Institute）愿意将越来越多的钱放到风险投资基金中去，比如斯坦福大学将其退休基金的很大一部分放到在风投公司 KPBC 去投资。近三十年来，风投基金越滚越大，从早期的一年几万美元，到 2006 年的每季度六七十亿美元。由于风投公司不公开财务报告，很难准确了解美国风投的准确规模，但是普遍估计 2007 年的美国的风投基金规模大约是二三百亿美元。现在，美国自己已经消化不了全部的风投资本了，因此这些年美国大的风投公司也开始在海外投资，其中相当大一部分投在了中国和印度（欧洲的风投至今仍然很少）。

   从财务和税务上讲，风险投资和传统的私募基金（以下简称私募基金）类似，但是它们的投资对象和方式完全不同。私募的投资对象大多数是拥有大量不动产和很强的现金流（Cash Flow）的传统上市企业，这些企业所在的市场被看好，但是这些企业因为管理问题，不能盈利。私募基金收购这些企业，首先让它下市，然后采用换管理层、大量裁员、出售不动产等方式，几年内将它扭亏为盈。这时或者让它再上市，比如高盛收购汉堡王（Burger King）后再次上市；或者将它出售，比如 Hellman & Friedman 基金收购双击广告公司 Double Click，重组后卖给 Google。运作私募基金要求能够准确估价一个问题重重的公司、具有高超的谈判技巧和资金运作本领，但是最关键的是要能摆平劳工问题，其中最重要的是蓝领的工人和工会（因为私募基金一旦收购一个公司，第一件事就是卖掉不良资产和大规模裁员）。从这个角度上讲，私募基金是在和魔鬼打交道，但他们是更厉害的魔鬼。

   风险投资则相反，他们是和世界上最聪明的人打交道，同时他们又是更聪明的人。风险投资的关键是能够准确评估一项技术，并预见未来科技的发展趋势。所以有人讲，风险投资是世界上最好的行业。

要了解风投首先要了解它的结构和运作方式，然后了解风投的结构和决策过程。

第二节风投的结构

风险投资基金（Venture Capital Funds）主要有两个来源：机构（Institutes）和非常有钱的个人。比如哈佛大学和斯坦福大学的基金会就属于前者。当然，为了让投资者放心，风险投资公司自己也会拿出些钱一起投资。

风险投资基金一般是由风险投资公司出面，邀集包括自己在内的不超过 499 位投资者（和投资法人），组成一个有限责任公司（Limited Liability Company， LLC）。为了避税，在美国融资的基金一般注册在特拉华州，在世界上其它地区融资的基金注册在开曼群岛（Cayman Islands）或者是巴哈马(Bahamas)等无企业税的国家和地区（如果读者创业时遇到一个注册在加州或纽约的美国基金，那一定是遇到骗子了）。为什么不能超过 499 人呢？因为根据美国法律规定，一旦一个公司的股东超过五百人，就必须像上市公司那样公布自己的财务情况和经营情况。而风险投资公司不希望外界了解自己投资的去处和资金的运作，以及在所投资公司所占的股份等细节，一般选择不公开财务和经营情况，因此股东不能超过五百人。每一轮基金融资开始时，风投公司要到特拉华等地注册相应的有限责任公司，在注册文件中必须说好最高的融资金额、投资的去处和目的。风险投资公司会定一个最低投资额，作为每个投资人参与这一期投资的条件。比如红杉风投一期融资常常超过十亿美元，它会要求每个投资人至少投入两百万美元。显然，这只有机构和非常富有的个人才能拿得出。

风险投资公司每一次融资便成立一个有限责任公司，它的寿命从资金到位开始（Close Fund）到所有投资项目要么收回投资、要么关门结束，通常需要十年时间，前几年是投入，后几年是收回投资。一个风险投资公司通常定期融资，成立一期期的风险基金。基金为全体投资人共同拥有。风险投资公司自己扮演一个称作总合伙人的角色（General Partner），其它投资者称为有限合伙人（Limited Partner）。总合伙人除了拿出一定资金外，同时管理这一轮风险基金。有限合伙人参与分享投资回报但是不参加基金的决策和管理。这种所有权和管理权的分离，能保证总投资人能够独立地、不受外界干扰地进行投资。为了监督总投资人的商业操作和财务，风投基金要雇一个独立的财务审计顾问和总律师（Attorney in General），这两个人（或者公司）不参与决策。风险投资比炒股要凶险得多，一旦出错，基本上是血本无归。为了减少和避免错误的决策，同时替有限合伙人监督总投资人的投资和资本运作，一个风投基金需要有一个董事会（Board of Directors）或者顾问委员会(Board of Advisors)。这些董事和顾问们要么是商业界和科技界的精英，要么是其它风险投资公司的投资人。他们会参与每次投资的决策，但是决定由总投资人来做。

风险投资基金的总合伙人的法人代表和基金经理们一般都是非常懂技术的人，很多人是技术精英出身，很多人自己还成功创办过科技公司。比如被称为世界风投之王的约翰.多尔（John Doerr）原来是英特尔公司的工程师。中国最大最好的两个风投公司北光（Northern Light）和赛伯乐（Cybernaut）的创始人以前都是非常成功的企业家。比如创办北极光创投的邓峰和柯岩博士，原来是世界上最大的网络防火墙公司 Netscreen 的创始人，同时是网络安全的专家。赛伯乐的创始人朱敏博士是世界上最大的电话电视会议技术和服务公司 Webex 的创始人。为了确保对最先进技术的了解，风险投资公司会招很多技术精英，同时还会请外面的技术顾问，比如斯坦福大学的教授，一起来帮助评估每一项投资。

风险投资基金一旦进入被投的公司后，就变成了该公司的股份。如果该公司关门了，相对于公司创始人和一般员工，风投基金可以优先把公司财产变卖后的钱拿回去。但是，这时能拿回的钱通常比零多不了多少。如果投资的公司上市或者被收购，那么合伙人或者直接以现金的方式回收投资，或者获得可流通的股票。这两种方式各有利弊，都有可能被采用。前者一般针对较小的基金和较少的投资，总合伙人会在被投资的公司上市或者被收购后的某一个时间（一般是在解禁期Lock Period 以后）将该基金所拥有的全部股票卖掉，将收入分给各个合伙人。这样基金管理的成本较低。但是，如果基金占得股份较大，比如风险投资在很多半导体公司中常常占到股份的一半以上，这种做法就行不通了。因为上市后统统卖掉其拥有的股票，该公司的股价会一落千丈。这时，风险投资的总合伙人必须将股票直接付给每个合伙人，由每个合伙人自己定夺如何出售股票。这么一来，就避免了股票被同时抛售的可能性。虽然这么做基金管理的成本（主要是财务上的成本）增加了不少，但是大的风投公司必须这么做，比如 KPCB 和红杉风投在 Google 上市 180 天后，各自拥有几十亿美元 Google 股票，如果这些股票一下子涌到股市上，就会造成 Google 股票的大跌，于是两家风投将股票分给了有限合伙人，由他们自行处理。事实上大部分合伙人并没有抛售，结果 Google 的股票在 180 天后不降反涨。

为了降低风险，一轮风投基金必须要投十几家到几十家公司。当然，为了投十家公司，基金经理可能需要考察几百家公司，这笔运作的费用不是个小数，必须由有限合伙人出，一般占整个基金的 2%。风投公司总合伙人为了挣钱，还要从有限合伙人赚到的钱中提取一部分利润，一般是基本利润（比如 8%）以上部分的 20%。比如某个风投基金平均每年赚了 20% 的利润，总合伙人将提取（20%-8%）×20%=2.4%，外加 2% 的管理费共 4.4%，而有限合伙人得到的回报其实只有15.6%，只相当于总回报的四分之三。因此，风投公司的收费其实是非常高昂的。

管理风投基金的风投公司本身也是个 LLC，其最高管理者就是风投公司的合伙人了（Partner）。风投公司本身不会有什么 CEO、总裁之类的头衔（有这些头衔的风投公司一定是冒牌货），风投公司的合伙人不仅在风投公司内部地位崇高，而且在科技界呼风唤雨，比如 KPCB 的合伙人约翰•多尔就是 Google、太阳、亚马逊等多家上市公司和更多未上市公司的董事。在风投刚刚进入中国时，发生过这样一件趣事。在一次风险投资研讨会上，来了很多公司的 CEO、总裁等“贵宾”，礼仪小姐一看这些人的职务，便把他们请到前排入座。后来来了一位客人，礼仪小姐一打听是什么合伙人，便把他安排到后面一个不起眼的角落里就座。这位合伙人没说什么就在后排坐下了。结果那些 CEO 和总裁们看他坐到了最后，谁都不敢往前面坐了，因为这些 CEO 和总裁们所在的公司都是他投资的，而他们的职位也是他任命的。由此可见风投合伙人在业界的影响。

大的风险投资公司每一轮融资的资金都很多，比如红杉风投一轮基金动辄十几亿美元，如果每家公司只投资一两百万美元，一来没有这么多公司可供投资，二来即使有，总合伙人要在几年里审查几千几万家公司，也是明显不现实的，因此它们每一笔投资不能太小；而另一方面，新成立的公司本身都很小，尤其是初期，它们只需要融资几十万甚至几万美元就可以了，大风险投资公司就不会参与。对于这些公司的投资就由一类特殊的风险投资商——天使投资人来完成。

天使投资（Angel Investment）本质上是早期风险投资。天使投资人，简称天使，常常是这样一些有钱人：他们很多人以前成功地创办了公司，对技术很敏锐，又不愿意再辛辛苦苦创业了，希望出钱让别人干。在硅谷这样的人很多，他们的想法就是“不愿意当总（经理），只肯当董（事）”。

一些天使投资人独立寻找项目，进行投资，但是更多的情况是几个人凑到一起组成一个小的有限责任公司 LLC 或者有限伙伴关系（Limited Partnership，简称 LP），通常称作天使投资社 Angel Firm 来共同投资。天使投资社的经营管理方法千差万别，有的是大家把钱凑在一起，共同投资；有的是每个人自己选项目各自投资，同时介绍给社里，社里会加倍投入（Match）该天使投资人所投金额。其实，约翰.多尔和麦克.莫利兹投资 Google 是就是采用这种策略，他们两人每人从自己口袋里拿出一些钱投给Google，同时他们所在的KPCB和红杉风投拿出同样（可能更多）的钱也投到了 Google 上。当然，有些天使投资社管理更灵活，当某个天使投资人投资一个公司后，其他合伙人可以选择跟进（Follow），也可以不跟进（Pass），没有什么义务，大家坐到一起只是为了讨论一下问题而已，共同使用一个律师和会计。

   了解了风险投资的管理结构，接下来让我们看看天使投资人和风险投资公司是如何投资的。

第三节 风投的过程

   风险投资的过程其实就是一个科技公司创办的过程。在美国，一个新兴的科技公司（Startups）的创业过程通常是这样的：来自思科公司的工程师山姆和IBM公司的工程师强尼发明了一种无线通信的技术，当然这种技术和他们所在公司的核心业务无关，两人觉得这种技术很有商业前景，他们就写了个专利草案，又花五千美元找了个专利律师，向美国专利局递交了专利申请（关键之一，知识产权很重要）。两个人下班后以及周末的所有时间全泡在山姆家的车库里用模拟软件 Matlab 进行模拟，证明这种技术可以将无线通信速度提高五十倍（关键之二，是否有数量级的提高是衡量一项新技术是革命性的还是革新性的关键。）两个人想了好几种应用，比如代替现有的计算机 Wifi，或者用到手机上，于是在原有的专利上又添加了两个补充性专利。强尼和山姆于是拿着自己做的 Powerpoint 投影胶片、实验结果和专利申请材料到处找投资者，在碰了七八次壁以后，找到了山姆原来的老板，思科早期雇员亚平。亚平从思科发了财后不再当技术主管了，自己和几个志同道合的有钱人一起在做天使投资人。亚平和不下百十来个创业者谈过投资，对新技术眼光颇为敏锐，发现山姆和强尼的技术很有独到之处，但是因为山姆和强尼讲不清楚这种技术的具体商业前景在哪里，建议他们找一个精通商业的人制定一个商业计划 Business Plan（关键之三，商业计划很重要）。

   强尼找到做市场和销售的朋友迪克，并向迪克大致介绍了自己的发明，希望迪克加盟共同开发市场。迪克觉得和这两个人谈得来，愿意共同创业。这时出现了第一次股权分配问题。

   到目前为止，所有的工作都是山姆和强尼做的，两个人各占未来公司的 50% 股权和投票权。迪克加盟后，三个人商定，如果迪克制定出一个商业计划书，他将获得 20% 的股权，山姆和强尼将减持到 40%。迪克经过调查发现，山姆和强尼的发明在高清晰度家庭娱乐中心的前景十分可观，于是制定了可行的商业计划书，并得到了 20% 的股权。三个人到目前为止对今后公司的所有权见下表。
   


   三个人再次找到亚平，亚平请他的朋友，斯坦福大学电机工程系的查理曼教授作了评估，证实了山姆等人的技术是先进的并有相当的复杂度，而且有专利保护，别人不易抄袭模仿。亚平觉得可以投资了，他和他的天使投资团觉得山姆、强尼和迪克的工作到目前为止值（未融资前）一百五十万美元，而三个创业者觉得他们的工作值二百五十万，最后商定定价二百万（注：对公司的估价方法有按融资前估价，即 Pre-Money ，和融资后估价，即 Post-Money 两种。从本质上讲，这两种方法是一样的，我们这里的估计都以 Pre-Money 来计算）。亚平和他的投资团投入五十万，占到股份的 20%。同时，亚平提出下列要求：

  1.亚平要成为董事会成员；
  2.山姆、强尼和迪克三人必须从原有公司辞职，全职为新公司工作。并且在没有新的投资进来以前，三个人的工资不得高于每月四千美元；
  3.山姆等三人的股票必须按月在今后的四年里逐步获得（Vested），而不是在公司成立时立即获得。这样如果其中有人离开了，他只能得到一部分股票；
  4.如果有新的任何融资行为必须通知亚平的天使投资团。

   现在山姆等人就必须正式成立公司了。为了将来融资和开展业务方便起见，他们在特拉华州注册了赛通科技有限公司。山姆任董事会主席、迪克和亚平任董事。山姆任总裁，强尼任主管技术的副总裁兼首席技术官，迪克任主管市场和营销的副总裁。三个人均为共同创始人。公司注册股票一千五百万股，内部核算价格每股二十美分。

   在亚平投资后（的那一瞬间），该公司的内部估计已经从两百万增加到二百五十万，以每股二十美分计算，所有股东的股票只占到 1250 万股（250万/0.2=1250万）。那么为什么会多出来 250 万股，它们并没有相应的资金或者技术做抵押，这些股票的存在实际上稀释了（Dilute）所有股东的股权。为什么公司自己要印这些空头钞票呢？因为它们必须留出来给下面的用途：

  1.由于山姆等人的工资很低，他们将根据自己的贡献，拿到一部分股票作为补偿；
  2.公司正式成立后需要雇人，需要给员工发股票期权；
  3.公司还有一些重要的成员没有进来，包括 CEO，他们将获得相当数量的股票。

   现在，该公司各位股东股权如下：
   


   接下来，山姆等人辞去以前的职务，全职创业。公司很成功，半年后做出了产品的原型（Prototype）。但是，50 万投资已经花完了，公司也发展到 20 多人。250 万股票也用去了 150 万股。这时，他们必须再融资。由于该公司前景可观，终于得到了红杉风投的青睐。红杉风投为该公司作价 1500 万美元，这时，该公司的股票每股值 1 美元了，比亚平投资时涨了四倍。红杉同意投资 500 万美元，占 25%，这样总股数增加到 2000 万股。同时，红杉风投将委派一人到该公司董事会任职。山姆等人还答应，由红杉风投帮助寻找一位职业经理人做公司的正式 CEO。双方还商定，融资后再稀释 5%，即 100 万股，为以后的员工发期权。现在该公司股权如下：
   


   读者也许已经注意到，红杉风投现在已经成为了最大的股东。

   两年后，该公司的样品研制成功，并获得东芝公司的订单，同时请到了前博通公司的 COO 比尔出任 CEO。比尔进入了董事会，并以每股三美元的价钱获得 100 万股的期权。当然新来的员工也用去一些未分配的股票。这时该公司的股价其实比红杉风投投资时，已经涨了两倍。比尔到任后，公司进一步发展，但是仍然没有盈利。于是，董事会决定再一次融资，由红杉风投领头协同另两家风投投资一千五百万。公司在投资时作价一亿五百万，即每股五美元。现在，该公司股权变为：
   


   这时，投资者的股份已占到 44%，和创始人相对，即拥有了一半左右的控制权。又过了两年，该公司开始盈利，并在高盛的帮助下增发六百万股，在纳斯达克上市，上市时原始股定价每股 25 美元。这样，一个科技公司在 VC 的帮助下便创办成功了。上市后，该公司总市值大约七亿五千万美元。该公司股权如下：
   


   这时，创始人山姆等人成了充满传奇色彩的亿万富翁，其员工共持有价值近五千万美元的股票，不少也成了百万富翁。但是，山姆等全体公司员工只持有 44% 的股份，公司的所有权的大部分从创始人和员工手里转移到投资者手中。一般来讲，一个创始人在公司上市时还能握有 10% 的股份已经很不错了。

   作为最早的投资者，亚平的天使投资团收益最高，高达一百二十四倍。红杉风投的第一轮获利二十四倍，第二轮和其它两家风投均获利四倍。显然，越早投资一个有希望的公司获利越大，当然，失败的可能性也越大。一般大的风投基金都会按一定比例投入到不同发展阶段的公司，这样既保证基本的回报，也保证有得到几十倍回报的机会。

   我不厌其烦地计算每一个阶段创始人和投资人的股权和价值，是想为那些想求助于风险投资创业的人提供一个参考。我遇到了许多创业者，他们在接触投资人时几乎毫无融资的经验，有些漫天要价，有些把自己贬得一钱不值。我们从这个例子中可以看到，风险投资必须是渐进的，在每一个阶段需要多少钱投入多少钱，这样对投资者和创业者都有好处。对投资者来讲，没有任何一家投资商会在刚开始时就把今后五年的开销全包了的，这样风险太大。对创业者来讲，早期的公司股价都不会高，过早大量融资会使得自己的股权占得太低，自己不但在经济上不划算，而且还会失去对公司的控制，甚至在创业的一半就被投资人赶走。在上面的例子中，天使投资人和风投一共投入两千零五十万美元，在上市前占到 43%，三个创始人和其他员工占 57%。如果在最初公司估价只有两百万时就融资两千多万，到上市前，投资方将占股份的 80% 以上，而创始人和员工占不到 20%。

   上面的情况是一个简化得不能再简化的投资过程，任何一个成功的投资都会比它复杂得多。比如，通常天使投资人可能是几家而不是一家，很多人都会要求坐到董事会里去，这样在真正风险投资公司投资时，董事会已经变得很庞大。在这种情况下，风投公司通常会以当时合理的股价（Fair Market Value）从天使投资人手中买回股权，并把他们统统从董事会中请出去。否则每次开董事会坐着一屋子大大小小的股东，大家七嘴八舌，还怎么讨论问题。大部分天使投资人也愿意兑现他们的投资收益，以降低自己的投资风险。

   上面这个例子是一个非常理想的情况，该公司的发展一帆风顺，每一轮估价都比前一轮高，实际情况可能并非如此。不少公司在某一轮风险投资资金用完的时候，业绩上并没有太大的起色，下一轮融资时估价还会下降。我的一个朋友曾经在这样一家半导体公司工作，他们花掉了近亿美元的投资仍然不能使公司盈利，这样必须继续融资，新的风投公司给的估价只有前一次估价的三十分之一，但是创始人和以前的投资人不得不接受这个估价，以避免公司关门，那样他们的投资一分钱也拿不回来。

第四节 投资的决策和公司的估价

   我们在上一节中举了一个风投投资的例子，在这个例子中，我们忽略了两个关键性的问题：风险投资公司如何决定是否投资一个公司（或者一个产业），以及如何决定一个小公司的价值。这两个问题要回答清楚需要专门写一本书，因为每一次投资的情况都不相同，前一次投资的案例通常不能用到下一次。因此，这里我们简单介绍一下一些投资和估价的原则。

   我们从上面的例子可以看出，风投常常是分阶段的，可以有天使投资阶段、第一轮和后一轮（或者后几轮）。天使投资阶段的不确定性最大，甚至无章可循，很多成功天使投资回想起来都不知道是如何成功的，包括开始投资 Google 的一些天使投资人都搞不清楚 Google 是干什么的。我的一位朋友是世界上该领域最大的公司的创始人之一，该公司先在纳斯达克上市，后来又以几十亿美元的高价卖掉。这位共同创始人对我讲，他们创业的第一笔钱，是从一个台湾的天使投资人那里拿到的五十万美元。这个投资人根本就不是IT领域的人，也搞不懂他们要干什么，最后请了一位相面先生给他们三个人看了看相，这三个人身材高大，面相也不错，于是那位投资人就投资了。当该公司以几十亿美元的高价被收购时，这位天使投资人也许应该感谢那位相面先生，为她带来了上百倍的投资收益。

   正是因为这种不确定性，很多大的风险投资公司都跳过这一轮。一些更加保守的风投基金只参加最后一轮的投资。有些清清楚楚地说明在下面几种情况下不投资：
   1.不盈利的不投，
   2.增长不稳定的不投，
   3.公司达不到一定规模的不投，

   甚至有些风投基金只投已经有了十二到二十四个月内上市计划的公司。当然，到了这一步，常常是融资的公司挑选风投了，能在这一步拿到合同的风投要么是在IT界关系很广的公司，要么是很有名的公司，以至于新兴公司上市时要借助它们的名头。通常，当股民们看到某家将要上市的公司是 KPCB 或者红杉风投投资的，他们会积极认购该公司上市发行（IPO）的股票。

   比较复杂的是中间的情况。让我们来看两个我遇到的真实的例子，读者就会对风投的决策过程和股价方法有了解。

   一位世界名牌大学的学生发明了一种手机上的软件，非常有用，他在网上让人免费下载试用，然后在试用期满后向愿意继续使用的用户收一些钱，这样几年他也挣了十来万美元。他想成立一家公司把这个软件做大做好。他找到一家风投，正巧这个风投基金的总合伙人是我的朋友，就拉我一起和这个创业者面谈。我们仔细听了他的介绍并且看了他的软件。投资人承认他是个有能力的年轻人，软件也是个好软件，但是不投资。投资人给他算了一笔账。这种手机上的软件要想推广必须在手机出厂时预装，一般来讲，虽然这种软件的零售价可以高达十美元以上，但是手机厂商出的预装费不会超过一毛钱，假定为八美分。通常一个领域在稳定的竞争期会有三个竞争者，不妨假设这个创业者能跻身于三强并排到老二。在软件业中，一般前三名的市场份额是 60%、20% 和 10%（剩下 10% 给其它的竞争者），那么在很理想的情况下，这位创业者可以拿到全世界 20% 的手机市场的预装权。我们不妨假设全世界手机一年销售十亿部，他可以拿到两亿部的预装权，即一年两千万美元的营业额。读者可能会觉得两千万美元是个不小的数目，但实际上在风投眼里却没有多少，在美国一个工程师一年的开销就要二十万美元。世界上有四五个国家近十个主要手机生产厂家，要想拿下这 20% 的市场需要一家一家谈。手机的软件不像个人计算机的软件，有了漏洞（Bug）在网上发布一个补丁自动就补上了，手机软件出了问题有时要将手机回收，因此手机厂商测试时间很长，拿下一个手机合同一般要 18 个月的时间，因此这款软件的销售成本是很高的。我们不妨假设这个小公司的纯利润率有 15%（已经不低了），那么它一年的利润是二百四十万美元，虽然读者觉得一年挣几百万美元已经不错了，但是因为这个生意不可能成长很快（取决于手机市场的成长），在股市上市盈率（ P/E 值）平均也就是 20 倍，那么这个公司的市值最多最多不超过五千万美元。一个价值不超过一亿美元的公司是无法在美国上市的，因此这个公司还没有创办，它无法上市的命运就已经注定了。这位同学失败的原因不在技术上，不在他个人的能力，而是题目没有选好。风投喜欢的是所谓的十亿美元的生意（Billion Dollar Business）。最后，我做风投的朋友建议这位同学找找天使投资人，因为这样一件事做好了还是有利可图的，也许会有天使投资人喜欢投资。

    风投由于是高风险的，自然要追求高回报。每当创业者向我介绍他们的发明时，我问的第一个问题就是：“你怎么保证把一块钱变成五十块”。虽然风险投资最终的回报远没有几十倍，但是，投资者每一次投资都会把回报率定在几十倍以上（上面那个手机软件显然达不到几十倍的回报）。因此我这第一句话通常就难倒了一多半创业者。大部分人听到这句话的反应是：“要这么高的回报？是否太贪了？两年有个三五倍不就不错了吗？”一般传统的投资几年有个三五倍的回报确实已经很不错了，但是由于风投失败的可能性太大，它必须把回报率定得非常高才能收回整体投资。据我一位做风投的朋友讲，红杉风投当年投资 Google 的那轮风投基金高达十几亿美元，只有 Google 一家投资成功了，如果 Google 的回报率在一百以下，整轮基金仍是亏损的。从另一方面看，对风投来讲几十倍的投资回报是完全可及的。五十年代早期风投 AR&DC 投资 DEC，回报是五千倍（$70,000 到 $355,000,000），KPCB 和红杉风投投资 Google 是五百倍（一千万到五十亿美元），而 Google 的第一个天使投资人安迪.贝克托森的回报超过万倍（十万美元到今天的十五亿美元）。

   要做到高回报必须首先选对题目。一个好的创业题目最要紧的是具有新颖性，通常是别人没想到的，而不是别人已经做成功的。很多创业者喜欢模仿，虽然这样也有成功的可能，却不可能为风投挣到几十上百倍的投资回报。比如中国九十年代出现了很多做 DVD 机的厂家，早期的几家挣到了钱，后面的几百家都没挣到什么钱；其次，创业的题目不能和主流公司的主要业务撞车。九十年代时，风投公司对软件公司的创业者问的第一个问题是“你要做的事情，微软有没有可能做？”这是一个无法回答的问题。如果回答“可能”，那么风投基金的总合伙人接下来就会说“既然微软会做，你们就不必做了。”如果回答是“不会”，那么总合伙人又会说“既然微软不做，看来没必要做，你们做它干什么？”二零零零年后，风投公司还是对软件和互联网的创业者问这个问题，只是微软变成了 Google。这个例子说明，如果创业的项目和微软和 Google 这样的公司的业务有可能撞车，那么失败的可能性极大。

   除此之外，一个好的题目还必须具备以下几个条件：

   1. 这个项目一旦做成，要有现成的市场，而且容易横向扩展（Leverage）。
   这里面要说几句“现成市场”的重要性，因为一个新兴公司不可能等好几年时间，等市场培养成熟才开始销售。事实上有很多失败的例子是技术、产品都很好，但市场条件不成熟。比如当年甲骨文搞的网络 PC，从创意到产品都不错，但是当时既没有普及高速上网，更没有强大的数据中心，因此失败了。直到十年后的今天，Google 提出“云计算”的概念并建立了全球相联的超级数据中心，拉里•埃里森的这个梦想才可能成为现实。但是，没有一个小公司能等得起十年。
   横向扩展是指产品一旦做出了，很容易低成本的复制并扩展到相关领域。微软的技术就很好横向扩展，一个软件做成了想复制多少份就复制多少份。太阳能光电转换的硅片就无法横向扩展，因为它要用到制造半导体芯片的设备，成本很高，而且不可能无限制扩大规模，因为全世界半导体制造的剩余能力有限。

   2. 今后的商业发展在较长时间内会以几何级数增长。
   我们前面介绍的手机软件的项目就不具备这个特点，因为它的增长被手机的增长限制死了。

   3. 必须具有革命性。
   我通常把科技进步和新的商业模式分成进化（Evolution）和革命（Revolution）两种，虽然它们的英文单词只差一个字母，意义可差远了。创业必须要有革命性的技术或者革命性的商业模式。

   现在，让我们看一个好的例子——PayPal，它具备上述好题目所必需的条件。首先，它的市场非常大。世界上每年的商业交易额在数十万亿美元，其中现金占了将近一半，信用卡占四分之一；其次，它的市场条件成熟了。随着网上交易的发展，现金和支票交易显然不现实，只能使用信用卡，其交易方式如下：
   


   而信用卡在网上使用经常发生被盗事件（比如商家是钓鱼的奸商，一旦获得买家信用卡信息，就会滥用其信用卡），安全性有问题。因此，需要一种方便的网上支付方式。

   PayPal 的想法很好，由它来统一管理所有人的信用卡或者银行帐号，商家不能直接得到买家的帐号信息。交易时，商家将交易的内容告知 PayPal，并通过 PayPal 向买家要钱，买家确认后，授权 PayPal 将货款交给商家，商家无法得知买家信用卡和银行账户信息。而且，PayPal 要求商家和买家提供并确认真实的地址和身份，尽量避免欺诈行为。对于五百美元以下的交易，PayPal 为付款方提供保险，如果付款方被骗，PayPal 将偿还付款方损失，由它去追款。PayPal 的商业模型如下：
   


   这种付款方式要安全得多，其好处是易见的，当网上购物的发展起来后，其推广的条件便具备了，不需要培养市场。而每年十几万亿美元的交易，对 PayPal 来说几乎是无穷大的发展空间，尽管 PayPal 现在每年以 30-40% 的高速度发展，到 2007 年仍然只有 40 亿美元左右的交易额，发展空间很大。所以 PayPal 这个题目是一个可以在很长时间内高速发展的生意。PayPal 在技术上虽然没有什么独到之处，但是它的商业模式却是革命性的。

   风投公司一旦确定什么生意、什么公司可以投资，接下来的问题就是如何估价一家投资对象了。和投资股市不同，风险投资的对象大多没有利润甚至没有营业额可言，其估价不能按照传统的市盈率（P/E值）或者折扣现金流（Discounted Cash Flow）来衡量，关键是看今后几年该公司发展的前景以及看到目前为止该公司发展到哪一步了。和投资股市另一个不同之处，新创公司因为没有什么业绩可以衡量，创始人和早期员工的素质就变得很关键。一般来讲，一些 High Profile 的创始人，比如思科公司的资深雇员和斯坦福的教授，创办的公司容易获得较高的股价。

   风险投资公司一旦将资金投入一个新创的公司后，它的投资任务还远没有完成，从某种角度上讲，它才刚刚开始。
第五节 风投的角色

对风险投资家来讲，最理想的情况是能当一个甩手掌柜：把钱投到一家公司，不闻不问，几年后几十倍的利润拿回来。这种情况对于天使投资确实发生过，比如有一个从洛杉矶募集资金的天使投资团将钱投入了早期的 Google，等 Google 上市时，该投资团的合伙人，包括 NBA 明星奥尼尔、加州州长施瓦辛格和一些好莱坞明星，稀里糊涂地就挣到了一大笔钱。对于比较大的风险投资，反而很少发生。大多数办公司的人的经验总有局限性，尤其是 IT 行业的创始人大多是技术出身，没有商业经验和“门路”（在美国，门路和在中国一样重要）。风投公司就必须帮助那些创始人把自己投资的公司办好。毕竟，他们已经在一条船上了。

风投公司介入一个新兴公司后的第一个角色就是做顾问。这个顾问不仅需要在大方向比如商业上给予建议，而且还要在很多小的方面帮助创始人少走弯路。我在前一章“硅谷的另一面”中提到，创办一个小公司会遇到形形色色的问题，而创始人常常缺乏处理这些问题的经验，这时风投公司（坐在被投公司董事会席上的那个人）就必须帮忙了。我的一位朋友原来是苹果公司副总裁、乔布斯的朋友，现在是活跃的投资人，他给我讲了下面一个例子。

留心各大公司图标（Logo）的读者也许会注意到，几乎所有大公司的图标和名称字体都是一种简单的颜色设计，尤其是在二十年前。至今很少有公司像 Google 那样使用明暗分明的彩色图标。我的这位朋友告诉我，这主要有两个原因：首先，彩色印刷比单色（和套色，比如普通黑字套蓝色）印刷要贵得多，公司初办，必须本着能省一点是一点的原则，如果一个公司所有的文件和名片都采用彩色印刷，办公成本将增加；第二，也是更重要的，所有的传真机和绝大部分复印件都是黑白的，印有彩色图标的公司传真不仅不可能像原来彩色的那样好看，而且有些颜色可能还印不清楚。这样不仅让商业伙伴感到糊涂，还不容易给客户留下深刻印象。他告诉我，很多年轻的创始人喜欢为自己公司设计漂亮的彩色图标，实际宣传效果并不好。比如下面一个漂亮的彩色图标：
   


当我在不同复印件上拷贝时，得到两个颇为不同的黑白复印件。不仅原来精心设计的丰富色彩在传真文件中看不到，而且每次黑白复印件深浅不同，反而会让商业伙伴和客户糊涂。
   


   


下面是 IBM 和 AT&T 公司早期的图标，它们避免了复印和传真可能带来的迷惑。
   


   

当然，上面只是一个小的例子。风投介入一个新兴公司后，可以帮助创业者少走很多弯路，总的来讲好的风投是创业者的伙伴。

当然，风投不可能替公司管理日常事务。这就有必要替公司找一个职业经理人来做 CEO（当然，如果风投公司觉得某个创始人有希望成为 CEO，一般会同意创始人兼 CEO 的职位）。每个风投基金投资的公司都有十几到几十家，要找到几十个 CEO 也并非容易的事。因此，有影响的老牌风投公司实际上手里总攥着一把 CEO 候选人。这些人要么是有经验的职业经理人，要么是该风投公司以前投资过的公司的创始人和执行官。风险投资家给有能力的创始人投资的一个重要原因就是锁定和他的长期关系。如果后者创业成功固然好，万一失败了，风投资本家在合适的时候会把他派到自己投资的公司来替自己掌管该公司日常事务。一个风投公司要想成功，光有钱，有眼光还很不够，还要储备许多能代表自己出去管理公司的人才。这也是著名风险投资公司比小投资公司容易成功的原因之一，前者手中攥着更多更好的管理人才。

风投公司首先会帮助被投资的公司开展业务。自己开公司的人都知道，一个默默无闻的小公司向大客户推销产品时，可能摸不对门路。这时，“联系”广泛的风投公司会帮自己投资的小公司牵线搭桥。越是大的风险投资公司越容易做到这一点。风投公司还会为小公司请来非常成功的销售人才，这些人靠无名小公司创始人的面子是请不来的。风投广泛的关系网对小公司更大的帮助是，它们还会帮助小公司找到买主（下家）。这对于那些不可能上市的公司尤其重要。比如，KPCB 早期成功地投资太阳公司后，就一直在太阳公司的董事会里，利用这个方便之处，KPCB 把它自己后来投的很多小公司卖给了太阳，这些小公司对太阳是否有用就不得而知了，但是，投资者的钱是收回来了，创业者的努力也得到了客观的回报。在这一类未上市公司收购案中，最著名的当属 Google 收购 YouTube 一事。两家公司都是由红杉风投投资，著名投资人莫利兹同时担任两家公司董事。YouTube 能成功地卖给 Google，红杉风投作用不小。风投行业经过几十年的发展，就形成了一种马太效应。越是成功的风投公司，投资成功上市的越多，它们以后投资的公司相对越容易上市、再不济也容易被收购。因此，大多数想去小公司发财的人，选择公司很重要的一个原则就是看它幕后的风投公司的知名度。Google 在很早的时候就已经是求职者眼中的热门公司了，固然有它许多成功之处和吸引人的办法，以及创始人的魅力，但是还有非常重要的一条就是它是第一家KPCB和红杉风投在同一轮一起投资的公司，在此以前，这两家风投从不同时投一家公司。

风投是新兴公司的朋友和帮手，因为它们和创始人的基本利益是一致的。但是通常也有利益冲突的时候。任何一个公司的创办都不是一帆风顺的，当一个被投公司可能前景不妙时，如果投资者对它是控股的，可能会选择马上关闭该公司或者贱卖掉，以免血本无归。这样，创始人就白忙了一场，因此创始人一定会倾向于继续挺下去，这时就看谁控制的股权，更准确的讲是投票权（Voting Power）多了。当一家公司开始盈利有了起色时，风投会倾向于马上上市收回投资，而一些创始人则希望将公司做得更大后再上市。投资人和创始人闹得不欢而散的例子也时常发生，投资人甚至会威胁赶走创始人。

创业者和投资者的关系对于成功的创业至关重要。首先，创始人总是在前台扮演着主角，风投在幕后是辅助者。如果投资者站到了前台，要么说明创始人太无能，要么说明投资人手伸的太长，不管是哪一种情况，公司都办不好；其次，创业者和投资者的关系是长期的，甚至是一辈子的。对投资者来讲，投资的另一个目的是发现并招揽人才。对投资人来讲，创业者能一次成功当然是最好的，但是，非常有能力能干事的创始人也会因为时运不济而失败，这时投资者如果认定创始人是个人才，将来还会为他的其它项目投资，或者将他派到新的公司去掌舵。因此，对创业者来讲，虽然风险投资的钱不需要偿还，但是，拿了投资者的钱就必须使出吃奶的力气尽力将公司做好，以获得投资者的青睐。一些短视的创业者把风投公司当作一次性免费提款机，只拿钱而不承担应尽的义务，实际上便永远地断了自己的后路。和很多行业不同，不同风险公司的投资家们一般会经常通消息，一个人一旦在风投圈子里失去了信用，基本上一辈子就失去了获得风投资金再创业的可能。

第六节 著名的风投公司

就像华尔街已经等同于美国金融业一样，在创业者眼里“沙丘路”（Sand Hill Road）便是风险投资公司的代名词。沙丘路位于硅谷北部的门罗公园市（Menlo Park），斯坦福大学向北一个高速路的出口处。它只有两三公里长，却有十几家大型风险投资公司。在纳斯达克上市的科技公司至少有一半是由这条街上的风险投资公司投资的。其中最著名的包括红杉资本（Sequoia Capital，在中国称作红杉风投）、KPCB（Kleiner，Perkins，Caufield & Byers）、NEA（New Enterprise Associates）、Mayfield 等等。NEA 虽然诞生于美国“古城”巴尔的摩，但经营活动主要在硅谷，它投资了五百家左右的公司，其中三分之一上市，三分之一被收购，投资准确性远远高于同行。它同时是中国的北极光创投的后备公司（backing company）。Mayfield 是最早的风险投资公司之一，它的传奇之处在于成功投资了世界上最大的两家生物公司基因科技（Genentech）公司和 Amgen 公司（这两家公司占全世界生物公司总市值的一半左右）。除此之外，它还成功投资了康柏、3COM、SGI 和 SanDisk 等科技公司。而所有风投公司中，最值得大书特书的便是红杉风投和 KPCB 了。

6.1 红杉风投

   


Sequoia 是加州的一种红杉树，它是地球上最大的（可能也是最长寿的）生物。这种红杉树可以高达一百米，直径八米，寿命长达两千两百年。1972 年，投资家唐纳德.凡伦汀（Don Valentine）在硅谷创立了一家风险投资公司，以加州特有的红杉树命名，即 Sequoia Capital。该公司进入中国后，取名红杉风投。

红杉风投是迄今为止最大、最成功的风险投资公司。它投资成功的公司占整个纳斯达克上市公司市值的十分之一以上，包括苹果公司、Google 公司、思科公司、甲骨文公司、Yahoo 公司、网景公司和 YouTube 等 IT 巨头和知名公司。它在美国、中国、印度和以色列有大约五十名合伙人，包括公司的创始人凡伦汀和因为成功投资 Google 而被称为风投之王的麦克.莫利兹（Michael Moritz）。

红杉风投的投资对象覆盖各个发展阶段的未上市公司，从最早期到马上就要上市的公司。红杉风投内部将这些公司分成三类：

•种子孵化阶段（Seed Stage）。这种公司通常只有几个创始人和一些发明，要做的东西还没有做出来，有时公司还没有成立，处于天使投资人投资的阶段。红杉风投投资思科时，思科就处于这个阶段，产品还没搞出来；

•早期阶段（Early Stage）。这种公司通常已经证明了自己的概念和技术，已经做出了产品，但是在商业上还没有成功，当初它投资 Google 时，Google 就处于这个阶段。当时 Google.com 已经有不少流量了，但是还没有挣钱；

•发展阶段（Growth Stage）。这时公司已经有了营业额，甚至有了利润，但是，为了发展，还需要更多的资金。这个阶段的投资属于锦上添花，而非雪中送炭。

红杉风投在每个阶段的投资额差一个数量级，分别为十到一百万、一百万到一千万和一千万到五千万。

相比其它的风投，红杉风投更喜欢投快速发展的公司（而不是快速盈利的），即使它的风险较大。苹果、Google、Yahoo 等公司都具备这个特点。那么如何判定一个公司是否有发展潜力呢？根据我对红杉风投的了解，它大致有两个标准：

第一、被投公司的技术必须有跳变（用红杉风投自己的话讲叫做 Sudden Change），就是我常说的质变或者革命。当然，如何判断一个技术是真的革命性进步还只是一般的革新，需要有专业人士帮助把关。由于红杉风投名气大，联系广，很容易找到很好的专家；

第二、被投公司最好处在一个别人没有尝试过的行业，即是第一个吃螃蟹的人。比如在苹果以前，微机行业是一片空白，在 Yahoo 以前，互联网还没有门户网站。这样的投资方式风险很大，因为以前无人能证明新的领域有商业潜力，当然，回报也高。这种投资要求总合伙人的眼光要很准。相对来讲，红杉风投的合伙人经历的事情较多，眼光是不错的。

对于想找投资的新创业的公司，红杉风投有一些基本要求
1.公司的业务要能几句话就讲得清楚。红杉风投的投资人会给你一张名片，看你能不能在名牌背面的一点点地方写清楚。显然，一个连创始人自己也说不清楚的业务将来很难向别人推销。
2.就像我前面讲的那样，如果该公司的生意不是十亿美元的生意，就不用上门了。
3.公司的项目（发明、产品）带给客户的好处必须一目了然。
4.要有绝活，这就不用多说了。
5.公司的业务是花小钱就能作成大生意的。比如说当初投资思科，是因为它不需要雇几个人就能搞定路由器的设计。让红杉风投投资一个钢铁厂，它是绝对不干的。

对于创始人，红杉风投也有一些基本要求
1.思路开阔，脑瓜灵活，能证明自己比对手强。
2.公司和创始人的基因要好。当然这里不是指生物基因。红杉风投认为，一个公司的基因在成立的三个月中形成，优秀创始人才能吸引优秀的团队，优秀的团队才能奠定好的公司的基础。
3.动作快，因为只有这样才有可能打败现有的大公司。刚刚创办的小公司和跨国公司竞争无异于婴儿和巨人交战，要想赢必须快速灵活。

有志创业的读者可以记住红杉风投的联系方式：
美国3000 Sand Hill Road 4-180，Menlo Park, CA 94025 电话: 650.854.3927，传真: 650.854.2977
中国北京 朝阳区霄云路 36 号国航大厦 2408 室，邮编 100027
中国上海 南京西路 1366，恒隆广场二座 2808 室，邮编 200040

找红杉风投前，创业者要准备好一份材料，包括
1.公司目的（一句话讲清楚）。
2.要解决的问题和解决办法，尤其要说清楚该方法对用户有什么好处。
3.要分析为什么现在创业，即证明市场已经成熟。
4.市场规模，再强调一遍，没有十亿美元的市场不要找红杉。
5.对手分析，必须知己知彼。
6.产品及开发计划。
7.商业模式，其重要性就不多讲了。
8.创始人及团队介绍，如果创始人背景不够强，可以拉上一些名人做董事。
9.最后，也是最重要的—想要多少钱，为什么，怎么花。

6.2 KPCB

在风投行业，能和红杉风投分庭对抗的只有同是在 1972 年成立的 KPCB 了。KPCB 是它的四个创始人 Kleiner、 Perkins、 Caufield 和 Byers 名字的首字母。近年来，它甚至有超过红杉风投之势。

KPCB 成功投资了太阳公司、美国在线（AOL）、康柏电脑、基因科技、Google、Ebay、亚马逊（Amazon）和网景等著名公司。它投资的科技公司占 Nasdaq 前一百家的十分之一。KPCB 投资效率之高让人膛目结舌。它最成功的投资包括：
•1999 年以每股大约 0.5 美元的价钱投资 Google 一千二百五十万美元，这笔投资的回报今天近千倍；
•1994 年，投资网景四百万美元获得其 25% 的股权，回报 250 倍（以网景公司卖给美国在线的价钱计算）；
•1997 年投资 Cerent 八百万美元，仅两年后当思科收购 Cerent 后这笔投资获利二十亿美元，也是 250 倍。这可能也是它收回大规模投资最快的一次；
•1996 年投资亚马逊八百万美元，获得后者 12% 的股权，这笔投资的回报也有两、三百倍。

它早期成功的投资，包括对太阳公司和康柏电脑等公司的投资回报率不低于上述案例，只是美国证监会没有提供在线的记录，无法计算那些投资准确的回报。从这些成功投资的案例可以看出，风投公司追求五十倍的回报完全是可以做到的。

KPCB 另一个特点就是合伙人知名度极高、联系极广，除了活跃的投资人约翰多尔和布鲁克•贝叶斯（KPCB 中的 B），还包括美国前副总统戈尔、前国务卿鲍威尔和太阳公司的共同创始人 Bill Joy 等人。KPCB 利用他们在政府和工业界的影响，培养新的产业。比如鉴于戈尔同时担任了苹果公司的董事，KPCB 专门设立了一项培养苹果 iPhone 软件开发公司的一亿美元的基金。考虑到今后全球对绿色能源的需求，KPCB 又支持戈尔担任主席的投资绿色能源的基金，并且专门集资四亿美元建立了专门的基金。KPCB 通过这种方式，在美国政府制定能源政策时施加影响。KPCB 的这种做法是一般风险投资公司学不到的。

除了绿色能源外，KPCB 主要的投资集中在IT和生命科学领域。在 IT 领域，KPCB 将重点放在下面六个方向：
通信
消费者产品（比如网络社区）
企业级产品（比如企业数据管理）
信息安全
半导体
无线通信
想创业的读者可以从中找找好的创业题目。

作为世界上最大、最成功的风险投资公司。KPCB 依然保守着“礼贤下士”的好传统。KPCB 的合伙人，包括多尔本人，经常去斯坦福大学的“投资角”参加研讨会。多尔本人对年轻的创业者保证，他一定会读这些创业者写给他的创业计划书和 Email，虽然他可能没有时间一一回复。KPCB对创业者的要求和红杉风投差不多，要找 KPCB 的准备工作也和找红杉风投相似，我们就不再赘述了。中国是 KPCB 在美国本土外唯一有办公室的国家，它在北京和上海设有分部，联系地址是：
北京 100738
北京东长安街一号 东方广场 C 座 503-504 房间
上海 200031
淮海中路 1010 嘉华中心 2505

最后补充一点，除了红杉风投和 KPCB，日本的软银集团（Soft Bank）是亚洲最著名的风投公司，它成功地投资了雅虎和阿里巴巴，并且控股日本雅虎。IDG 虽然在美国没有太大的名气，但是它最早进入中国市场，在中国反而比红杉风投和 KPCB 成功。

结束语

虽然风险投资的目的是追求高利润，但这些高利润是它们应得的报酬。我对风险投资家的敬意远远高于对华尔街，因为风险投资对社会有很大的正面影响，而华尔街经常会起负面作用（最近美国的金融危机和油价暴涨就是华尔街造成的）。风险投资通常是为创业者雪中送炭，不管创业成功与否，它们都在促进技术进步和产业结构的更新。而华尔街做的事，常常是将一个口袋里的钱放到另一个口袋里，并从中攫取巨大的财富。

风险投资者是创业者幕后的帮手，但是他们不能代替创业者到前台去表演。创业的关键还在创业者自己。

又到一年重头再来时，难免会回顾08展望09年。昨夜今晨收到很多朋友的短信，除去万事如意事事顺利之类的祝福，大多说零八年太难了，无论是国家还是我们每一个人都不顺，但它终于还是要过去了，带着我们深刻的回忆。

对于我，2008是继续积累的一年，比起07、06年，2008年务实得厉害，没有在无关的事情上下功夫，从从容容做好属于自己的每一件事，虽说到处跑很忙也很累，但总的来说，没有浪费自己的时间，也没有走弯路，事业上也打下了基础，未来快速发展壮大的基础。也因为太忙，陪父母的时间是少了很多，唯有春节前后守在父母边上敬孝道了。

2009年无疑也是面临着挑战的一年，经济环境方面，前半年全国的大多数企业的经营应该面临很多问题，我想应该会死掉不少亚健康的企业，我的事业在挑战中也面临着很多的机遇，保持心态上的健康与耐心，加上执行上的勤奋与刻苦，09年也许会是一个不错大发展的年份。很多事情告诉过我，期望低一点是很好的，它能够让你时时有惊喜，时时有向上发展的动力。09的天空下，努力做好自己该做的事，听妈妈的话：步伐可以慢一点，但步履要稳一点。

2009来了，该拥抱它，该珍惜它。。。。。。

     从上初中那时读政治，到大学毕业，我还真没少学过经济学相关课本，只可惜，现在讨论起国家及全球经济危机时或者看新闻联播（我常看此节目，觉得了解最新天下大事是商人的一项必备功课）时，每每对宏观经济运行还有一些对不懂之处存留在心中，比如宏观经济的运营规律是怎么样的？完全市场经济条件下政府的作用是怎么样的？通胀与紧缩各个情况下国民经济运转会给微观的企业家经营带来什么具体影响？如何理解政府每一条政令或人大每一条法律的微观影响？个人如何随宏观经济动向提前做好投资或理财的准备？我相信，像我这样心中留着不少问题的人应该是大有人在，毕竟我们每个人都没法成为职业经济学家对宏观经济点头评足的，但在经济日益全球化以及信息日益透明化的今天，很多商机的确来自于宏观经济面，如果没有从新闻里嗅到一丝的前瞻性，往往在实际过程中会失去很多的商机。

   上周去北京时，在清华买了一本《经济学常识》，是几个美国经济学家写给非专业经济学人士的了解经济宏观运行规律的普及书，类似于《时间简史》，让普通人读了，可以用政府决策层的宏观思维去思考经济发展的问题，哈，格局决定结局嘛，我看完了，特点是自由的市场经济运营的一些原理方面，结合这些年看了这么多企业的经历以及与政府等各方面打交道的感触，也的确积累了一些微观的想法。

一、激励机制是经济规律的调节器
     人性首先是自利的，是趋利避害的，之后才利他，表现在经济上就是激励机制，即人的本性促使人永远寻求低成本高收入。
     经济运行也是如此，当你提供的产品或服务供不应求时，你的收入与利润回报就会比其它产品更高，这时因为企业的逐利性，所以你的竞争者就开始出现，当大家一起提供的同类产品或创新的替代型产品在市场上供大于求时，那时你的利润回报就小了许多，而此时，你自然会将更多的新资本投入到创新中去，以便你重新提供更符合消费者需求的服务，宏观上表现就是资本总是从回报低的行业或部门或企业流向回报高的行业或部门或企业，这个过程起调节作用的是企业与企业家追求利润最大的本性，这是人性，改不了的。所以说激励机制是市场自动调节经济的最根本最重要机制，其调节的手段就是竞争，表现形式是价格。
     趋利避害的逐利本性决定了社会的经济基础，自然也就决定了社会的体制即上层建筑，一个政治家或企业家对激励机制的认识深刻程度很大方面决定了他的政治或是经济智慧，大凡做大事情的人都深刻了解经济的本质，其实是人性。在经济法则里，人性没有高尚之说。

二、没有免费的午餐：别相信你始终是最幸运的人
     这个世界没有免费的午餐，任何事情你的得到都有代价，在经济中的体现是，我们必须牺牲某些有价值的东西去获取其他你想得到的东西。在经济规律里，我们任何的获得，都有一个成本，唯一的区别在于提供的成本是否低于我获得东西的价值，这个规律不仅适应于企业，还适应于政府以及我们每个人，如果大家以这个观点去看待我们今天所拥有的物品，最后会很失望的发现，我们得到的，包括政府所提倡的公共设施都有我们或大或小的付出。经济学里没有免费的午餐，那么理性的最佳方式是观察你的成本与获得的收入之间的差距。
     我遇到很多企业家，在早期发展时，都不注意交税的问题，到了很赚钱的时候，要进行资本运作融资或是上市了，才发现，这些年因为不接会计及税法交税是带来了很多额外的利润与现金流，但代价是你的企业永远没有办法进入到资本市场中得到增值与保值，你的财富永远都是见不得光的，你也永远要害怕哪一天税务局会上门。
     无论是政府还是企业还是个人，在经济社会中都会遇到很多的诱惑，比如上半年大家都去买股票，再比如美国次贷的购房者们或是麦多夫骗局的受害者们，他们在进行错误的经济决策前，大都以为自己能享用一顿免费的午餐，却没有想到如果大家都赚钱，那么市场上都赚到的钱是谁亏的？难道是上帝给的？不可能。零和资本市场游戏很多时候就像是一场大赌局，只有够坏的人才有赢的可能，就算能赢，你的代价也许是法律，原因很简单，人无穷的欲望与经济资源的短缺这是一对矛盾体，任何事情都有好有坏，辩证一点也许更好。

三、边际成本的细节：没有任何事情永远是对或是错
     没有任何事情永远是对与错的，任何经济上的决策都是相对的，即在一定的环境与条件范围下，你的付出是否小于你的得到，几乎所有的经济决策都是如此，我们很多时候不是要选择说对，还是说错，而是要为自己的决策提供一个条件说，当什么什么样的条件得到满足，我认为是对的，反之，是错的。经济上的决策永远没有绝对的对与错之分，只有何时对与何时错之别，它永远是相对的。
     在宏观经济的诸多动向中，任何政府政策或是行业消息或是竞争对手情报出现时，我们都得用边际成本与边际收入综合来考虑与评判，它对我们个体企业或是个人的经济影响力。比如这次危机来临，我们国家先是出台4万亿及各地十几万亿的经济救助计划，后又5次下调利率，再次又是政策吹风又是减税等措施密集出台。这个时候，作为普通人我们会发现政府不会无缘无故的这么大动作，虽说没有办法看到各地实时汇总的经济数据，但只要从政府为面临危机而支付的边际成本就能了解到危机的严重性。
     同样，以经济为基础的政治体制也是如此，这个世界绝对没有说哪一种民主体制就是好，哪一种绝对不好，好与不好要看其治理国家，特别是提供人民生活水平所表现出来的促进作用之大小而定。直接点说，如果社会主义也能让我们快速得到比资本主义更大的生产力，那社会主义就是好，反之如果不能，那社会主义就面临前体系的改革与改良，三十年前的改革开放就是领导们在体制选择上的边际决策。

四、贸易促进经济发展
     这个原则，我的核心理解是任何物品，在没有被卖出去前，都没有价值。或者说都只能评估其价值，只有在它被用于交易，即贸易时，交换的价值也能体现其价值，如果不交换，它的价值是得不到表现的。当然政治经济告诉我们特别是产品，既然没有卖出来，他也是有使用价值的，但那种价值它没有促进社会经济的增值发展，那是自然经济的自给自足模式，所以在考虑宏观经济时可以忽略不计。
     而贸易的基础是互利，即我经常提起的他我实现：我们每个人或是企业或是国家都是利已的，在交易前都是想“自我实现”的，但如果你提供的产品或是服务没有办法满足别人的需求，你的价格比他自己动手满足自己的成本要低很多，那么他是不会买你的商品或服务的。也就是说，只要他买了你的商品或服务，那么你就为他创造了价值，因为贸易是平等的，你也别怀着感恩的心去感谢他，他能与你交易，本质还是因为你提供的服务也帮他解决了问题，这是贸易的本质与核心。所以说现在大家都在说美国人民以后可以自己去生产义乌卖的小商品，而不在从中国进口了，这是桤人忧天的事情，因为如果他们从现在提供高附加值服务再转回来提供基本产品，那美国也将不再是世界的盟主了，因为那时他的价值降低了，那是他在自残。分工协作的基础本身就是互惠互利，如果没有好处可言，资本主义凭什么买你的东西啊？
     经济不需要愤青的观点，说实话，很多时候我看到国内某些所谓知名的经济学家的种种言行，觉得特低级，他们打着民族主义等非经济的感性大旗，说着很不专业的经济学的观点，完全就是在放屁。所以在国内如果大家天天都看媒体上的文章，信这些名人的话，而失去自我思考能力的话，迟早有一天你会发现被忽悠得很惨。
     值得提的一点是，拉动经济增长的三套马车：投资、出口与消费，这三样都是贸易，投资也是一种贸易，国家的富强、民众的小康靠的就是贸易。

五、变动的交易成本
     我之前从没有计算过产品或服务报表里销售成本、销售费用、管理费用、财务费用以及税、营业外支出之外还有什么成本。其实对于宏观经济而言，我们的交易是有很大部分的变化交易成本的，在谈这个问题之前，我们得先来看看政府的作用。
     政府是用来干嘛的？新华门上有一句话是：为人民服务。为人民服务本质是为了人民奔向更美好的生活前途而服务，而人民要生活更美好就得自己做好自己的产品或服务，并拿自己的产品与服务与其他人交换，即贸易才能让自己有所回报，回报再用于改善自己的生活，这是全过程。这里面有几个问题是人民本身解决不了的：第一交易公平的问题；第二交易效率的问题；第三交易环境的问题。这就是政府要解决的问题所在。政府靠收全体人民的税而获得收入，理论上他为全体人民服务，那么政府要一碗水端平，要让大家公平交易、高效交易以及提供对于敢违反规则的人的惩罚处理。从朱总理到温总理一直在讲要政府转型，也就是说政府不是我们的领导，而是我们的服务员，是经济的服务员。每天新闻联播里发布的各种法律法规，这就是政府职能的体现。哈，这里面有一个很重要的考核政府是否工作到位的方法是：政府是否在让人民之间的交易变得更低成本更高效率？
     经济，归根结底是政治的经济，所以经济学的第五个重要原则是上层建筑对生产力提升的促进作用是否体现在变动的交易成本是否处于下降通道内？也只有这样，才能促进资源合理的配置促进产业的升级与经济的又好又快发展。一句话，交易的变动成本很大程度上取决于政府对经济的服务素质与水平，认识到这一点，对于企业家处理与政府的关系是非常非常重要的。

六、利润引导企业进行有益于增加财富的行为
     曾经有个伙伴让我做了一份问卷，是关于企业社会责任是否是企业家第一责任的问题。我的回答很坚定：企业不是慈善机构，企业的唯一目的是股东利润最大化，即是赚钱。不知道谁说的一句：企业不赚钱就是犯罪！这句话的确很对。因为企业只要是合法得到更多财富，这表明了两点：第一点，企业提供的产品或是服务一定是有用的，满足了它的客户的需求，为客户提供的增值，所以他是有益的；第二点，如果企业赚到了很多钱，一样，通过招聘与交税的方式，他给社会解决了就业岗位与财政资金的问题，此时企业也是在做慈善。
     512地震后，其实王石讲的某些话是对的，只是那时候人们评价的心情是感性的，所以被重批。但现在不是文化大革命时候，商人不是臭老九，追求利润，发展经济，天经地义，只要企业家能够让自己企业的利润不断增长，那就是最大的爱国了。

七、人们通过帮助他们获得收入
     其实这个观点在前面的激励原则里也讲过了，人们交易的出发点是利已的，是为了满足自己需求的，但交易的前提是你提供的产品或服务，是别人能买单的，别人能买单，自然表现对于他，你的产品或服务是有价值的，也就是说，他给了你钱，但你用产品或服务帮助了他人，结果是你帮助了他人。
     大部分人认为高收入者是靠剥削他人而获得的收入，其实不然。比如葛优兄弟的收入一定很高，但他收入正来自于他为我们几百万人提供了茶余饭后观看电影解闷或娱乐的电影，在某种程度上讲，买80块的电影票，葛优给我们的回报是一个愉快的晚上与一段休闲的时光，他也为我们创造了价值。同样，比尔盖茨是全球数一数二的人，我们每个人都可能给过他钱，但那也是因为他带给了我们方便。所以任何能长久得到财富的人（除了因腐败或其它非合法手段来得到的财富之外），他们的富有都是因为他们给客户提供了增值的价值。这也不是表明任何富人都是好人，通过权钱交易来的财富、通过游说政府而占有公众利润而带来的财富、通过非法手段带来的财富等这些财富的获得者就是罪恶的，就是没有给我们带来利益却带来麻烦的人，这种人哪一种社会制度下都存在，这是社会公平与政府职能的问题，可能到了共产主义社会就应该没有了吧，我想。
     出发点利已，结果利他，这就是经济自然调节规律的奇妙之处，市场里有一只看不见的手，他能让我们每个人为自己私利而奋斗时，自然的能让我们每个人都在做着利他的事情。

八、消费者是上帝
     这句话是真理。
     任何的政府经济政策、任何的企业经济行为以及任何的组织之间贸易，最好决定者消费者，即出钱的人，如果市场没有答应，一个个人就会失业（因为你提供的价值小于你得到的工资），企业就会破产（因为你提供的服务别人不需要或者超过了他获得的服务所愿意出的最大成本）、国家体制就得调整（因为你制订的经济政策，没有最终的买单者）；
     比如说最近的房地产市场就是如此。价格降还是不降？这不是说房地产商人决定的，这是由市场决定的。大家都知道价格是反应价值的，而房子的消费者即买房者的购买能力也是有限的。左手是因为各地当地政府要收高额的土地转让费而导致了房子制造成本中的土地成本的上升，加上房地产商人的暴利，就造成了房地产销售成本的上升、销售价格的高昴。而右手是劳动人民的年平均收入有限，像欧美的房价是买房者年收入的5倍左右。而中国的情况呢？一般是买房者工资的15倍20倍以上！这就表明在政府等诸多因素的影响下，房屋的价值被人为抬高了，而消费者就是我们的上帝们的收入又没有跟上，所以，房子就卖不动了，哈哈，未来情况如何？不用想，也知道。

九、价格是无形的手
     如果我去买苹果，结果因为今年主要的苹果产区都改种玉米了，所以市场上的苹果很少，但我们吃苹果的习惯的早就养成了的，需求还是那么多，但市场上的苹果却少了很多，这个时候，经销商看大家都来买苹果，苹果也走俏了，他就会抬高价格，而果农的自然会收获比平时种苹果更多的利润，他就会想，恩，今年苹果还真不错给我的利润很好，那自然明年他就会扩大苹果园的面积，同样，其他农民也获讯说是苹果今年好卖，结果都不种玉米了，改种苹果，各种社会资源都更多的进入到苹果种植领域中来；这样一来，第二年，市场上的苹果就多了起来，但吃苹果的人却没有一下子多太多，一下子供过于求了，这不市场就开始降价了，苹果不好卖了。这样一来，第三年种苹果的人就少了……
     如此等等，这些年，苹果是如此、猪肉也是如此，就连高科技创业也是如此，想当年，高科技网络创业者一大把一大把的，那是因为风投敢投钱，市场上也有很多的创业英雄，那时风投投的多啊，难免就有些质量不高的，一下子让风投们都没有赚到钱，之后呢？风投不敢投了，投的也少了，那么市场上的创业者们也少了，很多投机主义的创业者进来了，发现没有混水也没有鱼摸的时候就跑回去打工去了，留下来的企业都是好的企业，而且融资的价格还比较低，这时风投投的企业质量就好了，回报也就好了，这样一来，风投行业的重新红火为也就指日可待了。
     谁在调节？价格！

十、没有完美的桃花源
     经济是没有完美环境的，短期的经济结果与长期结果，还有政府政策、海外经济走势、行业变动、领域法规、竞争格局以及社会文化思潮的改变都会随时随刻的影响到经济的运行。
     任何个人、企业与国家的经济关系都是实时在变化中的，没有唯美的桃花源，有的只是辩证的方法论与实事求是的世界观。

     经济发展的规律其实是简单的，如同自然规律一样：物竞天择，适者生存。很简单的事情，不需要公式就能说得明白，为何一定要搞得那么复杂呢？说实话，这些年我上了那么多年的大学，还拿了管理学学士的文凭，但我还真没有搞清楚那些所谓的经济学公式对我有什么实际的用途？简单的东西硬是搞得很复杂，其实没必要。对于21世纪对中国青年而言，什么素质最重要啊？独立思考的能力啊。

晚上在广州天河城看了冯小刚的贺岁片《非诚勿扰》，葛优兄弟的确非常逗，笑料不断，包袱不少，一个接一个，很中国，很开心；除了音乐差一点之外，编剧、演员、场景、商业化赞助等都把握得很好，这让多年不看国产片的我还是很赞的，在广州过了一个开心的圣诞平安夜。

故事开头因天使投资人范伟买了葛兄弟的发明，让葛兄弟实现了财富自由而开始漫长而搞笑的征婚之旅，最后，在葛兄弟与舒淇有情人终成眷属之后，天使投资人范伟发现自己买来的发明，风险投资人不感兴趣。整片看上去是一部轻喜剧，让人没有负担从头看完。

说实话，情节上很老套，也没有深刻的剧情，但对于我们投资业界人士来说，这部贺岁片却比较专业：第一方面是冯导很了解天使投资与风险投资的关系，不然也不会在影片开头及结局分别做天使投资与风险投资的安排；第二方面呢，这也是第一次在大陆主流电影里，提到天使投资与风险投资，虽说是搞笑贺岁片，但这对于中国大众了解天使投资与风险投资还真是一次意义重大的普及义务知识教育。

剧中情节安排天使投资范伟的失败也正反应了当前中国天使投资市场的特点：做天使投资之后，没有风险投资来接盘，像雷军这样的能够帮投资项目找VC的天使投资人，在中国没有几个，所以所谓中国的天使投资还都是那些3F人物比较多。另外，剧中还讲到范伟对风险投资的“浅解”，说是风投最喜欢的是有风险的东西，哈，风险投资的真谛的确是能包容风险，但现在中国的风投们都在全力规避着风险，做无风险的投资，说实话这真有悖风投的精神真谛，中国的VC们还是缺乏赌性。

创业本身就是一件不可预期的事情，其中存在着大量未知的因素，很多时候，精神的东西，创业团队意志力的体现往往比财务报表来得重要，所以现行VC们基于财务报表的决策体系，并不能完全将风险都考虑到，那就更别说规避了，真是希望中国的风险投资人多一点风险的包容能力，少一点学院派的数据分析。

又快到09年了，投资行业在中国又面临着更多的挑战，包括募资与投资以及退出各个环节都有数不清的陷井，我预测09年的中国投资界将有很大的变化，很多人事要调整，很多基金会死掉，当然也有一些不错的基金会站得出来，这一点从年底的小道消息上就能看得出来，唯一不变的就是变化，中国的投资界也是如此，希望像片尾葛兄弟说的一样，和谐的未来会很美好。

经济危机，是一个最近都没有办法回避的字眼，很多时候都能被碰到，在吃饭朋友的聊天里，在见面朋友寒暄里，在主题峰会论坛里，在自己做的项目里。我还从来没有感觉到宏观经济跟自己离得这么近过，有一种很真实的感觉，觉得自己就像全球经济大家庭这锅粥里的一粒米,,,,,,

昨晚从江阴开车回上海，下午5点出发，天气很阴，过了苏州时，高速路边的户外大广告牌陆续三三两两的亮起来了，开始时，我倒是还没有在意，后来，发现不对：有大部分的广告牌都没有亮灯。之前，我还在想是不是因为天还没有完全黑下来，但直到我快到上海过了7点钟，还发现有大部分牌没有亮点。之后，我还在为这种现象开脱：是不是这些做户外广告的广告主们只做白天的广告，但没道理啊，因为还是有零星的亮点的广告牌的，而且很多没有亮点的广告牌下是安装有身射灯的，广告商没有必要白+黑的来亮灯啊。

这是沪宁高速，上次我开车去杭州，发现沪杭也有这种情况，只是还有一半的牌是亮灯的。如果不是上述两个原因，那是什么原因呢？心中一凉：不会是因为经济危机吧？可能性还是很大的。如果真是这样，那这个经济的冬天来得也太快了些吧？连这种户外硬牌广告续费率都不足30%？那马云同志的阿里会有多少会员续费？那这些以出口为主的企业会有多少续订的订单与客户呢？

今天在长沙机场陪联想投资的一个执行董事一起去看一个项目，在路上大家谈得最多的话题，也是经济危机，不谈不知道，一谈吓一跳。说到VC界与投资行业，这一轮危机对我们的影响还是很大的，受影响出现裁员与合伙人更换的VC不在少数啊，很多VC投了太多的TMT，把自己给了结了，很多VC投了太多后期案子，回报不行，也面临被LP洗牌的境地，看来可怜的不仅是创业者，这些投资人这回也步入轮回了！可悲可叹啊？！

这场危机什么时候会完呢？有人说是明年下半年会好起来，也有人说得有三年的准备，美国的很多大佬还说会有十年的周期，反正每天一起床，就能看到很多来自欧美的坏消息。但我们不能等危机过了，再干。没有办法，谁让我们的青春不等人呢？

今天是冬至，是一年中最冷的日子。这个日子是太阳离我们最远的时候，相信这之后，太阳就慢慢回来了，既然太阳回来了，我们就有理由相信春天的脚步一定不远了，虽说这个冬天比较冷，但期待与梦想也许更让人有向往的感觉。

一提到资本市场，人们的第一反应往往是股市，的确股市承担着公众资金流向优质项目的中间桥梁作用，但它却并不是资本市场的全部。

先来看看大的方向，大家都知道竞争是自由市场经济的核心所在，只有竞争才能促进企业的创新与资源配置更加的有效，但竞争背后的资本，却是人们较少关注的，因为只有因为竞争导致了资本的流动，请注意，是资本的流动，它是资源从效率低的项目或部门向高效率部门流动的标准，也就是说竞争如果没有带来资本的流动，那么竞争也是没有办法成为调节市场经济利器的。

我国的股市，有心人好好观察一下，就不难发现里面的融资企业，还有很多是国有企业，是旧模式企业，是创新度本身就不高的企业。这些企业在二级市场获得资金是容易了，但他们的资金更多用去解决其大股东问题，或者是解决其亏损的问题了，今天中国股市并不是支持高效创新的股市，很多时候，这些个上市公司募资都是因为募资而募资，而不是因为创新度而募，很多上市公司都是为了“概念”而策划种种增发题案，其目的是钱本身，而非企业新的业务。这一点从企业募资的用途与其当初IPO主业的关联程度就看得出来，“概念”这个词在中国让股市成了用来忽悠老百姓的利器，所以中国股市最可怜的是那些散户们。所以在短期内，我的确不看好中国的股市

再来谈谈中国资本市场的结构问题，其实资本市场的本质作用是让资本通过市场流向更能赚钱的项目，这一过程，从企业的角度而言，有国家投资、债权贷款与股权融资三个方面。随着中国政府越来越认同于市场经济的理念，所以国家投资的范围是在减少的，这一点从最近央企的新一轮倒闭与整合就可以看出，中央未来是想少干扰企业行为的，各个行业的投资管制也是有步伐的慢慢放开的。这样一来，我们可以看出国家投资未来集中点会放在基础设施与民生工程等体现全民利益的大型项目上，而不会放在直接参与到市场竞争的服务体系上，国家调整经济的手段也将越来越宏观，而非指挥国资企业直接参与，这一发展趋势表明，从指望国有直接投资，将是不实现的事情，当然国家的各类对新经济的资助资金是可以直接划给企业的，但这是零头，对于整体资本市场而言比较小儿科。

再来说说债权贷款，银行贷款是老生常谈的话题，也是目前中国资本市场最主要的渠道，我看应该占有市场70%以上的份额，但银行的非国有改造会让银行越来越市场化，他们将来再以贷出去没有去考核放贷部门的官员，而是以业绩，就是说你的贷款收回来没有。这个时候，银行最在意的是企业的基本面，他们最缺少的是优质企业，以前我做投资会议时，很少能看到银行的身影，现在不同了，迫于寻找优秀企业的压力，银行各部分的业务人员也频频出现在各类会议上寻找优秀企业，为他们提供资金，但优秀企业还是少的，所以当前银行的放贷主体还是以政府主导的大型工程以及资金雄厚的国有或外资大型企业为主，但这一类企业无疑是少的，也无疑是竞争性大的，但中国老百姓储蓄的热度会一日一日的让银行资金更多，压力更大，债权融资的另一方面是民间借贷，这一点是�